广金期货：寰球棉花供需抵触加剧，市场坚持谨严
中心观念
本周（1.06-1.10）美棉在周五微观及利空的供需月报的双重打压下年夜幅下跌而重心小幅下移；郑棉区间震动，价钱小幅向上。停止1月10日，报收于66.96美分/磅，较上周周五收盘价下跌0.8美分/磅；郑棉05主力合约报收于13540元/吨，较上周五收盘价下跌135元/吨。
国际市场：（1）寰球供需缺口年夜幅上调42.7万吨，库存花费比升至67.23%，位于汗青偏高程度（2）美国棉花产量不测上调，出口签约量无限增添，行将关税商业政策的出台良多水平上会影响美棉的将来出口需要（3）印度新棉处于上市顶峰期，印度棉花公司收购了快要一半的新棉，短期新棉活动性较弱。对将来卑鄙纺服品的出口订单坚持悲观（4）巴西24/25年度棉花正处于收获期，出口速率放缓。
海内市场：（1）供应端，新棉加工处于扫尾阶段，产量估计超越USDA猜测的653万吨；新棉踊跃贩卖“基差+后点价”贩卖形式占主导，仓单注册量同比仍旧年夜幅增加；从棉花入口起源看，因为入口配额缺乏、海内终真个外销外销表示不凸起、国储大批入储外棉的可能性较小等起因，9月-11月累计入口量34万吨，同比增加59.5%（2）需要端，织厂终于开端显明补库，纯棉纱市场本周交投较好，纺企提前放冒充愿有所回落，然而利润并未有显明晋升，企业的现金流仍旧缓和（3）库存端，纺企还是“按需补库，按单洽购”的棉花洽购战略，制品库存有所消化；织厂非常偏低的棉纱质料库存有显明的补库迹象，但其可连续性有待考核，坯布库存持续累积。
综合来看，寰球棉花供给十分充分，但这可能曾经在盘面上有充足的表现。因而海内外盘面走出底部低位震动局势并向上冲破须要需要失掉显明恶化，但不消除美国年夜幅加征关税政策招致盘面持续向下跌破前低的支持点。以后海内迟到的补库行情到来，但其可连续性有待考核，因而对盘面短期仍旧保持震动偏弱预期，等候节后卑鄙企业会合动工与补库的降临与美国关税商业政策的落地。
一
行情回想
（1）本周外媒报道对于新一任美国总统下台之后并非片面加征关税的商业政策使得周一盘面年夜涨，周五微弱的非农失业数据以及利空的供需月报以致盘面年夜幅下挫。停止1月10日，报收于66.96美分/磅，较上周周五收盘价下跌0.8美分/磅。
（2）本周郑棉重要在13300-13500元/吨区间震动，周五在隔夜美棉拉升及原油与谷物市场上涨的动员下冲破13500元/吨。停止1月10日，郑棉05主力合约报收于13540元/吨，较上周五收盘价下跌135元/吨。
（3）其余行情一览：
二
寰球概览
寰球产量年夜幅上调，供需抵触加剧
最新的1月USDA供需讲演年夜幅上调产量44.9万吨，重要是我国棉花产量被上调39.2万吨，澳年夜利亚棉花上调8.7万吨，而且美棉的产量也不测地调增（讲演宣布前买卖商估计下调美棉），而棉花花费量却只上调2.2万吨，远不迭产量的上调额，因而本月供需缺口较上月增添了42.7万吨，期末库存增添41.2万吨，库存花费比升至67.23%，位于汗青偏高程度。
三
外洋棉花剖析
3.1 美国：棉花扩产已断定，等候亮出悬在头上的关税之刀
（1）产量持续调增，临时来看出口远景偏暗淡
上周涉棉企业猜测美棉产量下调而对盘面构成必定的支持，但对现实产量的猜测却不降反升；与此同时，出口量也调减6.5万吨，与之构成对照的是，巴西棉的出口量被上调6.5万吨，足以看出巴西棉是美棉的微弱敌手。而且1月20日特朗普下台后将会颁布“翘首以盼”的关税商业政策，后续美棉出口的不断定性仍较年夜。
（2）本就偏弱的美棉出口签约量规复水平仍旧无限
美国农业部讲演表现，2024年12月27日-2025年1月2日，美国2024/25年度海洋棉净出口签约量为3.12万吨，较前周增加7%，较前四处均匀值增加27%；装运量为4.35万吨，较前周增加66%，较前四处均匀值增加47%。
上周外媒报道特朗普的关税政策只涵盖要害入口商品（纺服品并不在内），固然特朗普后续停止否定，然而市场对美国年夜幅加征关税的担心有所衰退，若后期纺服品不在加征关税范畴内，那么我国以及西北亚、南亚等国度将会抢出口，美棉的出口需要或将呈现长久性恶化。
3.2 印度：新棉上市量行将过半，卑鄙出口机会或降临
依据印度棉花协会（CAI）的数据，停止1月8日，市场新棉到货量到达近约231.2万吨，此中印度棉花公司（CCI）曾经洽购超越107.1万吨，占市场到货量的46%。别的，2024/25年度（2024年10月开端），印度棉花到货量累计为213.3万吨（CAI估计24/25年度棉花产量为513.83万吨），阐明印度新棉现实上市量濒临半程。
USDA的1月讲演将产量保持在544.3万吨，入口调增6.5万吨，较上年同比增添37.3万吨（产量较上年度调减8.7万吨），阐明对印度新年度卑鄙纺服品的出口有必定的等待。
3.3 巴西：新棉收获已超三成，出口速率放缓
新棉莳植有序停止中，莳植速率慢于上年度。据巴西国度商品供给公司（CONAB）数据表现，停止1月12日，巴西棉花收获率为33.5%，同比增加3.4%。
棉花出口仍旧位于汗青最高点，但因为美棉开端会合装运以及口岸拥挤，巴西棉出口速率有所放缓。巴西对外商业秘书处（Secex）颁布的出口数据表现，2024年12月巴西出口棉花35.29万吨，同比仅增加0.58%，而10月、11月巴西棉花出口同比增加幅度分辨到达25%、18.05%。
四
海内棉花基础面剖析
4.1 供应剖析：海内棉花拮据，入口量年夜幅下滑
（1）24/25年度棉花减产幅度远超期初猜测
现在轧花厂的加工情形逐步濒临序幕，北疆加工基础实现，南疆喀什等地另有轧花厂加工皮棉，据Mysteel数据表现，停止1月9日天下轧花厂动工率31.95%，疆内轧花厂累计加工量614.93万吨，单日加工量保持在2.5-2.9万吨。估计月末疆内轧花厂停止，疆内新棉产量可超650万吨。
1月USDA猜测讲演我国棉花产量年夜幅上调39.2万吨至653.2万吨，因而估计后续我国棉花产量仍有上调空间。
（2）新棉贩卖速率快，仓单注册量同比年夜幅增加支持盘面
新棉以“基差+后点价”贩卖形式占主导，仓单注册量同比年夜幅增加51.6%。据国度棉花市场监测体系考察数据表现，停止1月9日，天下皮棉加工率为95.4%，同比降落1.8%，较从前四年均值进步4.3%；贩卖率为30.8%，同比进步6.9%，较从前四年均值进步2.4%。
（3）新年度棉花累计入口量同比锐减超六成
入口配额缺乏以及外销溯源订单下达量增加，11月入口量偏低。据海关总署最新数据，2024年11月我国入口棉花11万吨，环比持平，同比增加64.5%；新年度9月-11月累计入口量34万吨，同比增加59.5%，此中巴西棉12.74万吨（占比37.48%）、澳年夜利亚棉12.03万吨（占比35.38%）、美棉仅排第三位（4.3万吨，占比12.68%）。
4.2 需要剖析：纯棉纱市场交投情形恶化
（1）春节邻近，卑鄙企业开端逐步停机
跟着春节邻近，卑鄙企业的动工情形逐步下降，重要以收回货款为主。纯棉纱市场在织厂商业商节前补库的情形下成交尚可，纺企的动工降幅少于织厂，但纺企的即期利润与1个月库存棉花的利润无显明改良，均在盈亏均衡点邻近。
（2）11月海内外终端需要好转
海内终端批发额是近五年的最低程度；大批外销订单“西北飞”，订单转移至西北亚/南亚，以及墨西哥发布对100多种入口纺织制品临时征收35%的关税（我国在纳税范畴之列），因而我国纺织品转出口难度加年夜，外销出口额也有所降落。据国度统计局，打扮鞋帽针纺织品类11月贩卖额同比降落1.47%；据海关总署数据表现，11月我国纺织品打扮出口额为251.7亿美元，环比下降1.2%，同比增添6.4%。
4.3 库存剖析：迟到的补库行情到来
从质料库存端来看，纺企按需弥补棉花库存，库存程度仍在25-30天之间；织厂开端弥补其非常偏低的棉纱库存。
从制品库存端来看，在织厂终于开端补库的情形下，纺企棉纱库存高位回落；织厂坯布持续累库，产销情形欠安。
4.4 海内棉花市场价钱剖析：本周棉价持续下跌，基差增加
停止1月10日，3128B棉花价钱为14643元/吨，周环比下跌84元/吨；基差1103元/吨，周环比下跌219元/吨。
五
行情总结与瞻望
寰球棉花供给十分充分，但这可能曾经在盘面上有充足的表现。因而海内外盘面走出底部低位震动局势并向上冲破须要需要失掉显明恶化，但不消除美国年夜幅加征关税政策招致盘面持续向下跌破前低的支持点。以后海内迟到的补库行情到来，但其可连续性有待考核，因而对盘面短期仍旧保持震动偏弱预期，等候节后卑鄙企业会合动工与补库的降临与美国关税商业政策的落地。
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